东兴证券:给予苏泊尔增持评级
来源:未知 点击: 发布时间:2021-12-15 17:51
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2021-11-07东兴证券股份有限公司刘田田,喇睿萌对苏泊尔(002032,股吧)进行研究并发布了研究报告《拓品能力依旧,长期发展可期》,本报告对苏泊尔给出增持评级,当前股价为55.31元。

苏泊尔(002032)

事件:公司披露三季报,公司前三季度实现营业收入156.7亿,同比增长17.7%;归母净利润实现12.4亿,同比增长14.8%,扣非归母净利润12.1亿,同比增长23.5%。单三季度,实现营业收入52.3亿,同比增长2.22%,归母净利润实现3.75亿,同比下降9.4%,扣非归母净利润实现3.53亿,同比下降9.81%。

持续发力线上,上调外销关联交易金额。内销方面,2021年起公司积极开展线上渠道变革,通过经销商转直营、线上一盘货和开拓新兴渠道等方式提升线上运营能力。根据淘数据,苏泊尔表现优于行业,前三季度和单Q3厨房小电器+生活电器行业合计销额分别同比-1.3%/-17.2%,苏泊尔分别同比+10.9%/+4.1%,其中生活电器表现亮眼,可能系上半年开拓清洁类新品。线下受疫情反复影响,根据奥维云网,线下销额前三季度和Q3分别同比-12.4%/-16.0%。我们认为公司前三季度收入增长主要受到线下拖累。外销维持良好增长,公司调增全年与SEB关联出口预期至70.3亿(前值66.65亿),同增29%(前值22.3%),预期10月27日至年底同比增长16%。

费用投放加大,净利率承压。原材料成本维持高位,公司通过调整新品定价、开拓高毛利新品类等方式积极调整产品结构,前三季度和单Q3毛利率分别实现变化+0.5pct/-0.13pct,表现平稳。费用率方面,销售费用率前三季度和单三季度分别变化-0.06pct和+0.72pcts,可能系新品推出,加大营销推广,同时线上营销模式调整,以及为Q4促销节做准备。另外公司所得税税率调整,对净利率也有-0.35pct的负面影响,前三季度净利率和Q3净利率分别-0.21pct和-0.95pct。

换帅注入新活力,拓品能力依旧。公司具备小家电公司持续成长最为关键的拓品能力。新任CEO张国华先生具有多年快消品掌舵经验,料能给公司带来新的活力。今年受行业景气度影响叠加基数压力,增长压力较大,但公司积极推进线上渠道变革、新兴品类布局,看好公司长期价值。

公司盈利预测及投资评级:我们维持盈利预测,我们预计公司2021-2023年净利润分别为20.93、24.33和27.62亿元,对应EPS分别为2.55、2.96和3.36元。当前股价对应2021-2023年PE值分别为21、18和16倍,考虑到行业竞争加剧、原材料成本压力,下调公司评级至“推荐”。

风险提示:上游原材料成本上涨,新品开拓不及预期,行业竞争加剧。

该股最近90天内共有23家机构给出评级,买入评级19家,增持评级4家,利来下载app;过去90天内机构目标均价为64.32;证券之星估值分析工具显示,苏泊尔(002032)好公司评级为4星,好价格评级为3.5星,估值综合评级为4星。

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